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铁汉生态300197：半年报业绩或超预期
公司主要业务为市政园林工程。公司的业务结构方面,园林绿化工程收入:生态修复工程收入为7:3。而园林工程中70%以上是市政园林,20%左右是地产园林(11年地产园林收入1个亿左右)。生态修复工程以高速公路边坡修复为主。
三个大单收入确认有望加快。公司11年签的三个BT大单今年进入施工高峰期(合同总额9.8亿元)。但从一季度完工情况来看(郴州项目完工6.72%,衡阳项目2.59%,南通项目8.75%),项目进展非常缓慢。随着二季度进入施工旺季,公司三个大单的项目进展加快,预计二季度的收入增速高于一季度。看好公司整年的业绩增速,仅11年签的三个大单今年就将为公司带来超过7个亿的收入,占到11年收入的80%以上。
行业订单将受到资金面和基建刺激政策的利好。市政园林的业主多为地方政府,订单受到货币流动性、基建刺激政策影响较大。生态修复工程方面,公司以高速公路边坡修复为主,水利生态绿化修复领域公司与粤水电合作关系稳定。为了达到全年目标,预计下半年水利、公路等基建加快,公司生态修复将受利好公司产能供不应求。目前跟公司在谈的意向项目挺多,公司从毛利率和回款速度角度筛选项目。特别是地产园林项目,公司考虑到回款在有选择性地在接单。矿产生态修复整个行业一直处于供不应求的状态,铁路边坡修复因为毛利率问题公司一直没有介入。未来随着公司募投项目的投产和网点布局的推进,公司产能在扩张,将为公司的业绩增长提供保障。
6日公告称新签重大合同。6月6日晚,公司公告称签重大合同,梅县公路边坡修复工程,工程总价1.1亿,占11整年收入的13.33%。收入确认在今年十月份左右,对公司今年整年的业绩产生积极影响。现金流方面,今年年底才开始回款,收款期共两年分四次。
调高公司评级至“推荐”。预计公司2012-2014年基本每股收益1.20元、1.70元和2.40元,对应PE分别为23.92倍、16.88倍和11.96倍。考虑到二季度业绩增长或高于一季度,流动性改善、基建刺激政策利好公司订单,调高公司评级至推荐,建议下半年持续关注。（东莞证券 黄凡）
大北农（002385）：加大市场投入提升份额 开拓规模客户措施有力
12年营收增长应主要靠销量带动。我们判断,生猪价格在下半年延续下行趋势的可能性高,养殖利润空间继续收窄或者亏损,饲料企业12年涨价较难实现。但公司12年销量高增长仍可期待。销量增长来自于新增产能的释放和对原有市场的精耕细作。具体的措施包括:大规模招募有经验的销售人员,加大对规模客户的开拓力度,以及提升市场推广方面的力度和效率。
饲料总体吨利润水平可能比去年降低,高端产品吨利可能有所增大。由于12年提价较难实现,而饲料主要原料的豆粕和玉米价格上涨可能性大。饲料总体吨利润水平可能有所降低。但是,高端乳猪料去年年末提价,以及规模效应带来的成本费用摊薄等因素,高端乳猪料吨利润同比可能有所提升,对饲料总体吨利润的下滑压力起到缓解作用。
2Q12销售费用率可能为全年高点,但是12年销售费用率同比下行可能性大。09年以来,公司二季度的销售费用率均为全年最高。2Q12公司依旧加大了对市场的投入。
投入方向包括:为扩大市场份额的促销费用;为吸引人才的人才引进费用;以及各种为增加订货量,提升知名度,建立长期合作伙伴关系的会议费。考虑到规模效应,我们认为12年全年的销售费用率同比应有所下降。
我们认为,公司对规模客户的拓展思路明确、措施得当,效果可期。随着养殖规模化进程的加剧,公司高度重视对规模客户的开拓。所采取的措施包括:协助客户申请小额贷款、为优质大客户提供担保以及赊销等资金周转方面的服务;派出养殖人员驻场以提升规模客户养殖水平;同时借助高品质的预混料、乳猪料,种猪等对提高养殖效益至关重要的产品开拓规模客户。
维持“强烈推荐”评级。我们预测12-14年EPS分别为0.91,1.18元和1.49元,净利增速分别为46%、31%和28%。按照6月7日收盘价17.46元计算,对应2011-2013年PE分别为19、15、12倍。考虑到公司渠道价值延升、股权激励对员工积极性的调动,我们维持“强烈推荐”的投资评级。（平安证券 丁芸洁献 汤玮亮）
雅戈尔（600177）：服装业务整合加速
预计2012年-2014年公司每股收益分别为0.90元、1.01元和1.21元。公司资金实力雄厚,服装产业链完整,加之在品牌男装上具有多年的经营管理经验,在服装业务的拓展上优势明显。公司消减服装加工业务有利于提高服装业务的盈利能力,多品牌经营和渠道建设的加强有利于快速提升服装业务的收入和利润;目前房地产调控政策见顶、销量见底,加之公司前4个月销售业绩较好,这对公司2014年的房地产业绩提供保障;公司因时淡化金融,缩减了金融投资,有利于降低投资风险,增强业绩的稳定性。公司目前股价对应2012年PE仅10.31倍,静态PB仅1.57倍,估值具有较大安全边际。首次给予公司买入评级,6个月目标价11.7元,对应2012年13倍PE。（中信建投 陈莹）
金地集团（600383）：可售将大增 下半年销售向上弹性十足
5月销售继续保持同比大幅增长。公司完成签约面积24.8 万方,同比增加70.5%,签约金额30.4 亿元,同比增加46.3%。销售均价12258元/平,同比降10.3%,环比降4.4%。12 年至今累计签约面积84.2万平,同比增55.9%,累计签约金额99 亿,同比增30.9%。
5 月销售大幅增长符合预期,我们预判6 月销售继续稳定增长。11年上半年公司受制于货源限制销售较为平淡。较低基数、充裕的货源、市场回暖导致5 月销售的大幅增长。6 月公司推盘继续增加至16 个,即使11 年6 月基数相对较高(27 万平销面),考虑到降息及利率下限下调的刺激效果,我们判断公司6 月销售仍能实现稳定增长。
天时地利人和,3 季度将推货量大增,下半年公司销售向上弹性更强。
预计下半年公司新增可售货量将大幅上升,销售将随之快速增长。12年公司产品结构及供货节奏及时调整,预计公司12 年新推货中刚需占比超过50%,货源充足并且主要集中在下半年。
业绩锁定增强,目前已锁定12 年全部业绩和13 年小部分业绩。
土地储备丰富,12 年投资谨慎。土地储备1537 万方,12 年计划开工254 万平,完全满足未来五年开发需求,故公司拿地迫切性不强烈。
手持资金充裕,未来地价松动和销售持续好转,公司拿地将有所作为。
预计12、13 年EPS 分别为0.87、1.05 元,RNAV8.10 元。现股价相对折15%。公司资金安全,业绩锁定强,项目区域和产品调整后面临新发展机遇,同时公司向商业地产、房地产金融拓展,可减少业绩波动。目标价9 元,对应12 年PE10 倍,维持增持评级。（国泰君安 李品科 孙建平）
硕贝德（300322）：五大趋势推升百倍空间 产业转移助力跳跃成长
(1)新功能:智能终端日益普及,终端天线由单一主天线发展到WiFi、蓝牙、手机支付等多个天线。11年全球手机平均配备天线2.36只,而该数字在06年仅为1.1。且手机支付等新型天线价格是传统非主天线的4倍以上。
(2)新技术:4GLTE、5GWifi中引入MIMO多天线技术,通过成倍增加天线数量以提高传输速率。
(3)新工艺 DS天线顺应智能终端轻薄化要求而被推广,其价格是传统主天线的2-3倍。
(4)新终端:内置3G/4G天线的笔记本、平板电脑、以及未来的网络家电,都将通过无线天线互连,而这将催生全新的终端天线市场。
(5)新领域:Amphenol等国际终端天线厂商,11年收入是公司的近100倍,经营范围涉及通信、航空、汽车等多个领域(通信占收入21%),向更多领域迈进也是未来公司的发展方向。
产业转移背景下,进入国际厂商供应链。
(1)全球手机70%在中国生产,终端天线50%在中国生产。
(2)随着生产转移至中国,三星、摩托等国际厂商也将部分设计环节移至中国,由于天线设计需与整机设计同步,终端产业向中国的转移给本土终端天线厂商带来机遇。
(3)公司的竞争优势:对比海外对手,在国内的暗室资源更丰富,响应更迅速;对比国内对手,长期与中兴等厂商合作使公司更了解HAC、SAR等国际市场特有的需求。
低价智能机浪潮下,伴本土厂商崛起。
(1)11年开始,低价智能机成为拉动全球手机出货的重要动力,国内市场千元智能机同样如火如荼。
(2)国内低价智能机市场的启动带动了中兴、华为、TCL、联想、酷派等本土厂商的崛起.硕贝德本身伴随了中国品牌成长,作为中兴、TCL的最大供应商,必将受益中国厂商全球市场份额的持续提升。
预计公司12-14年EPS分别为0.66、0.98和1.38元,复合增速52%,公司发行价14.3元,对应PE22、15和10倍。给予20元目标价,对应12年30倍估值,隐含40%上涨空间,“买入”评级。（申银万国 王晶） |
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|Archiver|兴宁A8
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发表于 2012/6/10 09:43
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