动力煤期货合约的批复 下周爆炒6股

兴宁A8

　　郑州商品交易所：
　　你所《关于动力煤期货合约挂牌交易的请示》(郑商发[2013]219号)收悉。根据《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》的有关规定，现批复如下：
　　一、同意你所挂牌交易动力煤期货合约。
　　二、动力煤期货合约的具体挂牌时间由你所根据市场状况及各项准备工作的进展情况确定。
　　三、你所应当以高度负责的精神，按照“高标准、稳起步”的要求，进一步做好上市前的各项准备工作，注意防范和妥善化解可能出现的市场风险，确保动力煤期货的顺利推出和平稳运行。
　　四、在动力煤期货上市后，你所应当按照服务实体经济的根本要求，密切关注动力煤现货市场状况，切实履行好交易、结算、交割、监查等重要环节的监管和服务职责，继续做好市场培育和投资者培训工作。
　　在组织动力煤期货合约交易过程中，如遇重大事项，你所应当及时报告我会。
　　特此批复。
　　中国证监会
　　2013年9月12日
　　潞安环能：上半年业绩中规中矩符合预期
　　潞安环能601699
　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐倩 撰写日期：2013-09-02
　　公司13年上半年净利润同比下降48%至9亿元，每股收益0.41元，符合预期。2季度净利润环比下滑36%，每股收益0.16元。公司业绩降幅、盈利能力下降幅度与同业平均水平近似，但总体盈利水平仍高于同业。未来整合矿释放产能加快，内生性增长向好。公司最大的看点是资产注入，但在时间上仍有较大不确定性。基于21倍目标市盈率，将目标价由17.82下调至14.70元，维持谨慎买入评级。
　　支撑评级的要点
　　13年上半年净利润同比下降48%至9亿元，每股收益0.41元，符合预期。2季度净利润环比下滑36%，每股收益0.16元。
　　煤炭业务盈利能力下滑幅度与行业平均相似。期内，公司生产原煤1,725万吨，同比上涨5%；销售商品煤1,439万吨，同比上涨7%；产量和销量基本符合预期。商品煤综合煤价下滑17%至603元/吨，单位成本下降4%至309元/吨。吨煤毛利下降27%至194元。不考虑非煤业务的拖累，吨煤净利同比下降51%至55元。
　　整合矿明年加快释放产量，预计14、15年年均煤炭产量增长12%左右，成长性好于11-13年2%左右的年均产量增长。
　　焦煤成本下降，焦化业务亏损面明显缩小，对业绩影响有限。
　　外延成长空间较大。公司“十二五”产能5,000万吨，集团“十二五”产能1亿吨，根据上市时承诺，会在16年前注入所有煤炭资产，未来外延成长空间较大。但在时间上不确定性较大。
　　评级面临的主要风险
　　整合矿释放产量低于预期，盈利情况不及预期。
　　公司具有焦炭产能400万吨，未来将进入释放期，拖累业绩。
　　估值
　　基于21倍目标市盈率，将目标价由17.82下调至14.70元，维持谨慎买入评级。

兴宁A8

　　兰花科创：价格下跌和三费攀升是公司业绩下滑的主要原因
　　兰花科创600123
　　研究机构：联讯证券分析师：罗柏言撰写日期：2013-08-21
　　1、价格下跌和三费攀升是公司业绩下滑的主要原因。上半年公司两大主导产品煤炭、尿素价格持续下跌，其中煤炭产品累计平均售价727.74元 /吨，同比下降21%，实现销售收入20.27亿元，较同期24.46亿元下降17.11%。尿素产品累计平均售价2062.68元/吨，同比下降 6.32%，化肥化工累计实现销售收入20.67亿元，较同期25.01亿元下降17.35%。尽管公司销售费用、管理费用和财务费用绝对额均较去年同期有所减少，但由于收入规模的下降，上半年公司三费占比达到21.18%，同比增加1.99个百分点，销售净利率仅为20.32%，同比减少4.97个百分点。主导产品价格下跌以及三费占比上升是公司业绩大幅下滑的主要原因。
　　2、下半年，国内煤价或继续探底、寻底。国际方面，截至7月底澳大利亚BJ动力煤价格指数为77.4美元/吨，欧洲ARA港动力煤价格指数为 76.69美元/吨，随着全球气温升高，煤炭需求有所上涨，国际煤价出现微弱回升，但是2011年煤炭在世界一次能源消耗结构中的占比已经降至 30.3%，加之近年来北美地区页岩气革命对美国燃煤机组的冲击，国际煤炭供给过剩已是大势所趋，二季度末以来国际煤价已经整体跌破80美元/吨，在经济疲软，供求不发生阶段性失衡的情况下，预计国际煤价将继续维持低位震荡。而且随着国际煤价继续疲软，煤炭进口违约现象将进一步增多。国内方面，随着南方丰水期的到来，水电增速依旧较高，目前重点电厂煤炭库存和存煤可用天数虽然有所下降但依旧处于高位，截至7月10日重点电厂存煤可用天数达到19天，需求疲软和库存持续处于高位导致电厂派船拉煤积极性很低，7月31日秦皇岛港锚地船舶数仅为27艘，整个7月份平均仅27.32艘，而去年7月份的平均锚地船舶数则达到89.35艘，虽然沿海沿江电厂补库存和钢铁行业的回暖导致8月份以来锚地船舶数大幅攀升，但需求下滑和产能过剩却是不争的事实，过剩行业回暖恐难持续，所以秦皇岛港锚地船舶数的大幅增长并不意味着行情的反转，预计下半年国内煤炭价格还将继续处于寻底和探底的阶段。
　　3、下调公司至“持有”评级。经过测算，我们预测公司2013-2015年的业绩分别为1.09元、1.13元、1.21元，对应PE分别为 12X、12X、11X。鉴于行业景气度下行趋势短期难以改变，而公司无烟煤和尿素价格下半年仍存下降压力，所以我们下调公司至“持有”的投资评级。
　　4、主要风险提示：1、煤炭和尿素价格继续下滑；2、华润大宁贡献不及预期。

兴宁A8

　　昊华能源：销量增成本降，难抵煤价下跌
　　昊华能源601101

　　研究机构：民族证券 分析师：李晶 撰写日期：2013-08-12

　　投资要点：

　　2013年业绩下滑45%。2013年上半年公司实现营收38.3亿元，归属于母公司股东的净利润为3.7亿元，同比分别增长2.3%、-44.7%，每股收益0.31元，加权平均净资产收益率5.38%，同比下滑4.5个百分点。

　　煤炭综合售价下跌23%。上半年公司京西矿区和高家梁矿区煤炭销售均价为438.8元/吨，同比下跌134元或23%。粗略测算，京西矿区均价为755元/吨，同比下跌15%，好于同期焦煤价格跌幅，显示京西矿区的煤质优越性。

　　严控成本内部挖潜，吨煤成本同比下跌18%。上半年公司吨煤制造成本为209元/吨，同比降低46元或18%。成本的下降来自材料成本下降34%、煤炭出口代理费的下降。

　　煤炭产销量超额完成计划。上半年京西原煤产量248万吨，同比下降8%，高家梁原煤产量345万吨，同比增加33%，两矿原煤产量合计同比增长12%，销量完成全年计划的53%左右。

　　京西矿区吨煤净利预计134元/吨，同比减少97元/吨。粗略测算，上半年京西矿区吨煤毛利340元/吨，同比下降144元，吨煤净利134元/吨，同比下降97元。下半年京西矿区没加预计难有起色，全年均价还将下行。

　　高家梁矿区吨煤净利16元/吨，同比下降34元。上半年高家梁矿实现净利润5223万元，同比减少7830万元，吨煤净利16元。上半年虽然高家梁矿产销量增加，煤炭提质取得进展，抵不过内蒙古地区煤炭价格大跌的大趋势，吨煤净利将至投产以来最低水平。

　　煤炭贸易量增微利。上半年煤炭贸易量为263万吨，完成全年计划的87%，贸易业务实现微利176万元，同比增加474万元实现扭亏。吨煤贸易净利为0.67元，下半年贸易业务难有好转。

　　上半年加大融资力度。公司长期借款余额较期初增加17.9亿元，分别为公司筹集的7年期保险资金12亿元及全资子公司昊华能源国际(香港)有限公司筹集的7年期内保外贷借款8000万美元。融资增加为后期项目实施提供资金保障。

　　参与非洲煤业定向增发浮亏3.45亿元人民币。2013年初公司以1亿美元参与非洲煤业定向增发，认购2.47亿股普通股股票，持股比例达到23.6%，成为其第一大股东。

　　由于人民币升值及非洲煤业股价下跌，目前股权账面价值缩水至2.73亿元，浮亏3.45亿元，显示海外投资存在较大风险。期待非洲煤业所属煤矿2015年后放量。

　　维持“增持”评级。在建红庆梁矿及巴彦淖尔煤田预计2015年后投产，短期内无明显增量。煤炭市场底部仍不明朗，2014年市场形势更加严峻。下半年京西矿煤炭价格预计维持目前水平，高家梁矿煤价仍有下跌空间，预计2013-2015年EPS为0.47、0.46、0.45元/股，对应13年PE为18 倍，不具有吸引力。

　　风险提示。国际国内煤炭价格继续下跌风险。

兴宁A8

　　冀中能源：受益于焦煤价格反弹
　　冀中能源000937

　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐倩 撰写日期：2013-08-29

　　公司13年上半年实现归属于母公司净利润7.9亿元，每股收益0.34元，同比下滑45%，基本符合预期。如果不考虑会计政策变更，2季度归属净利润环比下降70%左右，每股收益减少0.06元，远低于行业平均降幅，主要是上半年公司受焦煤下跌的影响巨大。公司的业绩与焦煤价格的敏感度很高，近期焦煤价格反弹有利于公司的业绩、估值提升，公司是最受益于焦煤价格上涨的投资标的，但我们认为目前的估值水平已经基本反映了焦煤上涨的利好以及资产注入的预期。基于21倍13年市盈率，将目标价由12.24元下调至10.24元，将评级由持有上调至谨慎买入。

　　支撑评级的要点

　　公司13年上半年实现归属于母公司净利润7.9亿元，每股收益0.34元，同比下滑45%，基本符合预期。2季度归属净利润环比下降44%，每股收益 0.12元，如果不考虑会计政策变更，2季度归属净利润环比下降70%左右，每股收益应为0.06元左右，远低于行业平均降幅，主要是公司受焦煤下跌的影响巨大。会计政策调整对3、4季度的业绩的影响将有限，业绩将回归正常。

　　今年1-6月共生产原煤1,889万吨，同比增长3%，符合预期；综合煤价同比下滑21%至599元/吨，煤炭业务毛利率由34%下滑至28%。吨煤毛利下降34%至171元，吨煤净利(忽略非煤业务的影响)下降46%至42元。煤炭盈利情况下滑幅度也行业平均相似。

　　费用控制较好，管理人员薪酬同比下降12%，期间费用率保持不变。

　　未来内生性增长有限，主要靠收购省外煤矿和母公司的资产注入，但不确定性仍较大。

　　公司业绩对焦煤煤价敏感度很大，10%的煤价上涨可以带来近70%的每股收益上涨。近期焦煤价格上涨为股价和业绩带来利好。

　　评级面临的主要风险

　　焦煤价格走势低于预期。

　　估值

　　目前估值基本合理，13年市盈率19.4倍，比行业平均略高。而历史看，公司的估值与行业平均估值折价15%左右。我们认为目前的股价已经反映了焦煤价格反弹的利好以及对资产注入的期待。公司是最受益于焦煤价格上涨的投资标的。我们将13年每股收益预测下调33%至0.48元(考虑13年摊薄，股本增至 27.13亿股，不考虑摊薄每股收益为0.54元)，基于21倍目标市盈率，将目标价由12.24元下调至10.24元，将评级由持有上调至谨慎买入。

兴宁A8

　　神火股份：电力投产减亏，新疆项目露曙光
　　神火股份000933

　　研究机构：海通证券 分析师：朱洪波 撰写日期：2013-08-07

　　事项：中报营业收入136.08亿元，YOY下降8.1%；毛利率8.4%，YOY下降2.9个点；归属母公司净利2.21亿元，YOY下降57.9%，EPS0.12元。

　　1。氧化铝和电解铝严重拖累公司

　　最大的一块电解铝资产在神火股份自身之中，根据母公司报表，母公司(即神火股份自身)净利1.38亿元，剔除掉投资收益0.64亿元和营业外收入0.8 亿元，粗略计算，母公司自己盈亏基本平衡，而母公司本身资产还包括永城4对矿井，它们盈利基本被电解铝亏损所抵消。从已经停产的子公司沁澳铝业看，其拥有 14万吨产能，1H2013年亏损接近4295万元。

　　从事氧化铝生产的子公司河南有色，上半年亏损5847万元，从事铝材加工阳光铝材和神火铝材总计亏损3300多万元。

　　2。煤炭价格大幅下跌，2013年毛利率同比下挫16个点

　　因煤炭价格在2012年下半年开始大幅下挫，2013年上半年吨煤平均销售价格下滑到688元左右，相比去年同期892元/吨，下降204元。1H2013毛利率33.8%。伴随而来的是2013年上半年利润的显著下滑，煤炭利润同比减少7.62亿元。以泉店煤矿为例，2012全年净利3.5亿元，1H2012年2.8亿元，2H2012年净利仅为7000万元，1H2013年5576万元。梁北煤矿1H2012年净利6415万元，2012年全年净利4451万元，下半年亏损2000万元，其中梁北矿在2012年因采矿证过期，停产一段时间，1H2013年2092万元。

　　3.60万机组投产显著电解铝降低成本

　　公司中报提到：“2013年上半年，神火发电600KW机组供电平均价格为0.4680元/度(不含税)，与去年同期的电价0.5473元/度(不含税)相比，降低电力成本0.0793元/度。按公司目前的吨铝综合电耗13667度电计算，每吨电解铝成本降低1083.79元。由于受电网调度协议制约 (总体发电负荷按600MW控制)，2013年上半年600MW机组累计供电16.56亿度，为电解铝节约成本1.31亿元。受煤炭价格下降等因素影响，2013年3月份以后，神火发电600KW机组的供电价格调整为0.4274元/度，按公司目前的吨铝综合电耗13667度电计算，每吨电解铝成本降低1638.67元。公司将逐步降低外购电的比例，在河南省内的电解铝业务实行”以电定铝“等限产措施，争取尽早实现盈亏平衡。”从600MW机组所属的子公司神火电力盈利来看，2013年上半年净利1.33亿元。

　　4。新疆项目成为新的利润增长点

　　子公司新疆神火在吉木萨尔县从事煤电铝一体化项目，总规划目标建设160万吨/年铝合金项目，配套建设80万吨/年炭素、3000MW装机容量自备电厂，煤炭产能3000万吨。目前神火股份正在建设一期80万吨/年铝合金(6个生产车间)，4X350MW机组项目。

　　目前正在建设配套炭素厂和电厂，电厂4X350MW机组预计在2013年下半年投产。新疆项目2012年10月份投产13万吨产能(一个车间)，采用外购电力从事生产，但因新疆电网负荷偏小，供应不稳定，制约生产需要关注。因前期投产量较小，缺乏规模效应，预计2013年新疆项目亏损，待火电机组投产后，该项目将开始盈利。

　　按两台机组并网+40万吨高精度铝合金测算

　　产品产量：铝合金36万吨，阳极炭块44万吨，总供电量55亿度，自供电量46亿度，转供电9亿度。

　　主要指标：铝合金综合交流电耗13550度，供电标煤耗326克，石油焦单耗975公斤。

　　成本效益估算：在铝合金价格为14,400元/吨(含税)，氧化铝价格为3105元/吨(含税)，原煤综合到厂价格为115元/吨(含税，五彩湾矿区与五彩湾矿区外原煤的配比为7:3)的市场情况下，预计综合供电成本0.1802元/度(其中，自发电完全成本为0.1194元/度)，铝合金完全成本为 11076元/吨，吨铝单位利润1441元/吨，利润总额51837万元。

　　按四台机组并网+80万吨高精度铝合金测算

　　产品产量：铝合金78万吨，阳极炭块44万吨，总供电量110亿度，自供电量92亿度，转供电18亿度。

　　主要指标：铝合金综合交流电耗13550度，供电标煤耗326克，石油焦单耗975公斤。

　　成本效益估算：在铝合金价格为14400元/吨(含税)，氧化铝价格为3105元/吨(含税)，原煤综合到厂价格为115元/吨(含税，五彩湾矿区与五彩湾矿区外原煤的配比为7:3)的市场情况下，预计综合供电成本0.1719元/度(其中，自发电完全成本为0.1101元/度)，铝合金完全成本为 10765元/吨，吨铝单位利润1639元/吨，利润总额128232万元。

　　考虑到装置运行初期，存在磨合，且可能有种种突发事项影响，可能导致实际盈利低于预期，公司的上述预期可能偏乐观。但新疆项目的成本优势毋庸置疑，这将成为公司新的利润增长点。

　　5。泉店煤矿核定产能由120万增加至240万吨。

　　泉店矿位于许昌地区许昌县境内，2009年联合试生产，2010年正式投产，原本核定产能120万吨，煤质为贫瘦煤，用途做生铁冶炼高炉喷吹用。由于是新矿井，加上用于高炉喷吹的贫瘦煤销售价格较高，该矿井具有很强的盈利能力，2012年净利3.5亿元。2013年上半年由于受到突发事件的影响，加上煤炭价格大幅下跌，泉店煤矿产量低于我们此前预期，预计2013年全年净利也将大幅下降。

　　6。梁北煤矿拟由90万吨提升至240万吨，投资进度已完成30%，已投资3.6亿元

　　梁北矿位于许昌地区禹州市，煤质为贫瘦煤，属煤与瓦斯突出矿井，神火股份持有98%权益。2010年贡献净利50258万元，2011年14828万元，2012年4451万元。2012年因采矿证过期，影响产量，4季度后正常生产，1H2013年净利2092万元。

　　从上半年梁北矿的盈利看，其在生产过程中仍旧遇到了麻烦，实际产量将低于我们预期。与梁北煤矿扩充产能相配套的通风井已经通过国家验收，通风是煤炭产能提升的先决条件之一。

　　7。整合矿井462万吨受制政策规划待投产，预计2013年无产出

　　神火股份在河南省资源整合中收购462万吨产能，权益55%，并且为此投入了巨大财力和物力，2012年累计投入15.8亿元，部分已经转入固定资产。因煤矿安全事故频发，国家对煤矿复产标准提升，加上煤炭价格下跌，整合矿井的盈利能力存在疑问，这部分产能的释放将向后延迟，预计2013年无产出。

　　8。公司业绩发生根本改善依赖电解铝和氧化铝价格提升

　　在彻底关停子公司沁澳铝业电解槽和本部6万吨后，神火股份在本部(商丘永城)运营的电解铝产能46万吨，目前网上平均电价0.6元/千瓦时，吨铝亏损1500元，我们测算亏损7亿元。

　　公司收购的子公司河南有色汇源铝业(权益98.93%)80万吨氧化铝，2012年亏损2.8亿元，总结而言公司在东部地区的氧化铝和电解铝当前均是巨幅亏损状态，未来几年可能也只是减亏，彻底扭转亏损实现盈利难度颇大。

　　9。盈利预测

　　我们预测2013-2015年归属母公司净利分别为3.02亿元、5.30亿元和8.93亿元，以最新股本19亿计算，对应2013-2015年 EPS0.16、0.28和0.47元，因电解铝主导公司盈利，当前正处在盈利谷底，未来盈利增长空间大，增速较快，我们给予2014年20倍估值，6个月目标价格5.6元，对应2013-2015年PE分别为35X、20X和12X.

　　投资风险提示：电解铝和煤炭价格持续低迷，有息负债过高风险，安全生产。

　　靖远煤电：业绩符合预期，成本控制得力

　　靖远煤电000552

　　研究机构：光大证券 分析师：光大证券研究所 撰写日期：2013-03-27

　　事件：2012年EPS1.24元，追溯调整后同比增加0.66%

　　报告期内，公司实现营业收入405,561.96万元，与上年同期437,582.15万元相比降低7.32%；全年营业成本349,991.25万元，较上年同期的378,757.22万元降低了7.59%，全年营业利润为55,570.71万元，与上年同期的58,824.93万元相比减少 5.53%；全年实现净利润为44,735.07万元，与上年同期净利润44,446.64万元相比增加0.65%。每股收益1.24元，期末每股净资产达到6.03元。每10股派发现金红利1.4元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　2013年EPS1.19元，目标价15.47元

　　预计公司2013年、2014年EPS分别为1.19元、1.27元，当前股价24.12元，对应PE18.4倍，考虑公司未来增量有限，给予中性评级，目标价15.47元。

　　风险提示：

　　宏观经济的不确定性或煤价波动，影响公司盈利状况。