人民币“元时代”步伐急匆匆

中国信贷泡沫为现代世界历史上前所未有，影子银行系统已失控。惠誉高级董事朱夏莲在接受每日电讯报的采访时表示：“由信贷驱动的增长模式已经走到了尽头，这会造成巨大的产能过剩问题，甚至可能将中国带入日本式的通缩时代。”每日电讯报在这篇《惠誉称中国信贷泡沫为现代世界史上前所未有》的文章中说，惠誉发出警告称中国影子银行系统已经失控，因为借贷者难以展期短期债务，系统面临的压力在不断上升。惠誉上周对中国影子银行的风险发出警告：这些影子银行的贷款资金流向、贷款方和质押资产质量都不透明，这意味着用于示警的传统信号现在也无法正常发挥作用。当36%的贷款都留在中国银行的贷款投资以外时，1%的不良贷款比率几乎无法体现任何价值。朱在接受每日电讯采访时再度表示：“影子银行体系毫无透明度，系统性风险正在上升。我们不知道借款人是谁，贷款人又是谁，资产质量又如何，而且这损害了经济指标的作用。她表示，银行的坏账情况数据已经变得无关紧要，因为信托、理财资金、离岸工具以及其他形式的非监管借贷占据了新增信贷的半壁江山。”如果银行可以随意将不良资产转移，那这些坏账指标就毫无意义。许多银行对房地产业的风险敞口在账面上都与房地产无关。此前青岛、鄂尔多斯、吉林等地的信托产品问题接连被媒体曝光引发关注，而市场传言光大银行10天前在银行间贷款违约从而导致中国银行间借贷利率飙升，这显示出流动性可能会突然消失。惠誉认为，规模2万亿的理财产品是银行“隐藏的第二资产负债表”，使其可以规避贷款限制，绕开监管者防止贷款过度的措施。这将成为风险的核心，一半的此产品款需要每3个月展期一次，另外25%的展期时间则低于6个月。这让人不禁想起了北岩银行、雷曼兄弟等的行业悲剧，它们在批童子发市场突然冻结的时候倒在了短期债务身上。朱夏莲认为，尽管中国银行业在央行的准备金超过3万亿美，但这一规模可能不足以应对庞大的贷款潮的规模。自雷曼倒闭以来，中国的信贷总额从9万亿美元上升至23万亿美元，在短短5年中复制了整个美国的商业银行系统的规模。中国的信贷占GDP比率在五年内从75%上升至200%，而美国次贷危机及日本90年代初经济泡沫破裂前的该比值大约为40%。朱夏莲表示：“我们从未在大型经济体中见过这样的情况，我们不知道这是否可持续，未来的六个月将是至关重要的。中国政府拥有很多储备，它可以也非常愿意支持银行业。真正的问题在于这对中国的经济增长意味着什么，背后也隐藏着社会与政治风险。中国很难像过去那样摆脱这些资产问题，信贷规模和GDP比值高达200%，而分子的增速是分母的两倍。”中国企业今年光利息就高达1万亿美元，这一负担要高过其他经济体，大多流动性都被用来偿还债务，而不是投资生产。

专家称地方债可能被转化，或通过房产转嫁老百姓。截至2012年底，36个地方政府债务余额达到3.85万亿元，这两年来增长了12.94％。6月10日，国家审计署再度发布了36个地方政府本级政府性债务的审计结果：截至2012年底，上述地方政府债务余额达到3.85万亿元，这两年来增长了12.94％。依同样的增长率推算，截至2012年底，全部地方债余额将达12.08万亿元。地方债务已经到了“高不可攀”的境地，各地政府借新债偿旧债更是家常便饭。中国社会科学院工业经济研究所研究员罗仲伟表示，随着地方债务余额越来越大，这些债务可能被转化，最后还是要市民来埋单。“这是完全可能的。可能通过政府的一些运作，例如价格攀高的房地产，最后让百姓埋单。这是社会上最关注的，也是引起争议的地方。”他表示，对债务的控制肯定是必须的，因为资源在政府手上，为了解决债务问题可能通过一些运作，比如房产、土地买卖等，最后转嫁到企业、老百姓身上。这是最坏的一种做法

美联储最早可能在今年9月放缓QE。高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，如果就业和通胀足够强劲，美联储最早可能会在今年9月宣布放缓购债速度。昨天在接受彭博采访时，高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，“我认为9月美联储宣布放缓资产购买当然是有可能的，这将要取决于当时的经济数据。”最近，关于美国经济走强将会允许美联储减少货币刺激规模的推测越来越盛行，已经促使10年期美国国债收益率接连上涨，即使在美联储主席伯南克一再表示要谨慎对待过早退出刺激的背景下，10年期美债收益率还是触及了2012年4月以来最高水平

外国投资者“不惜一切代价”撤离，泰国、菲律宾股市暴跌5%。6月11日，外国资金回流引发恐慌，泰国、印度尼西亚和菲律宾股票市场均暴跌。泰国股市暴跌4.97%，创2011年10以来最大跌幅，菲律宾股市暴跌4.64%，创2011年9月以来最大跌幅。印尼股市暴跌3.9%。美联储退出货币刺激的预期推动外国投资者削减新兴市场资产。美国国债收益率的攀升引发亚洲股市，外汇和债券遭遇全面暴跌。印度卢比周二再创历史最低，菲律宾货币创一年新低。 亚洲各国债券收益率全线大幅上涨。外汇交易员们说，周二的市场抛售是由十年期美国国债收益率的飙升造成的。在亚洲交易时段，十年期美国国债收益率升至2.25%，创下14个月以来新高。 周一，信用评级机构标准普尔上调美国主权评级展望，推动美元对东南亚货币上涨。而周末出台的中国5月经济数据让人失望，加重了市场对新兴经济体的增长忧虑

华尔街建议投资者抛售人民币。受中国经济增长放缓、国内资本流入减少影响，一些华尔街的货币策略师正在建议投资者抛售本年度至今表现最好的新兴市场货币——人民币。德意志银行分析师6月11日发布报告认为，人民币套利将可能因美国国债收益率上升而解体，中国廉价贷款的一个重要来源可能不复存在。巴克莱分析师两天后的报告预计，中国决策者会扩大人民币交易区间，抑制单向押注人民币上涨的投机行为。前IMF经济学家、现资产规模12亿美元的对冲基金Traxis Partners LP基金经理Amer Bisat预计，在中国央行6月17日将人民币中间价定为记录新高以后，人民币会开始走弱。Bisat接受采访时称，我们处在温和紧缩的周期。离他们不再踩刹车的日子不远了。可能他们会放宽政策。此后中间价要是再走强对我来说就严峻了